投資警語：本文僅供教學參考，不構成投資建議。過去績效不代表未來表現，投資有風險。

三大法人，到底該跟誰？

每天收盤後，財經新聞都會報導：

「外資今日買超 XX 億」「投信連 3 日買超 OO 股」「自營商大舉加碼 △△」

但問題是：跟著誰買，報酬率最高？

我們用 10 年回測數據，分別測試「跟著外資買」、「跟著投信買」、「跟著自營商買」的績效，一次搞清楚。

三大法人的特性

法人	資金規模	投資特性	資訊優勢
外資	最大（~兆）	被動式/全球配置	國際視野
投信	中等（~百億）	主動選股/專注台股	個股研究深
自營商	最小（~十億）	短線操作/避險	短期資訊

外資的問題

外資看似最有錢、最聰明，但：

被動資金多：很多外資是 ETF 被動買賣，不是主動選股
受國際資金影響：美股跌 → 外資撤離台股，跟台股基本面無關
大型股偏好：外資主要買台積電、鴻海等大型股

投信的優勢

專注台股：投信經理人整天研究台股
主動選股：每次買都是有研究過的決策
中小型股覆蓋：投信對中小型股的研究更深

回測設計

三組策略統一設定：

設定	數值
條件	法人 10 日累計買超 > 門檻
排序	買超金額最大的前 15 檔
回測期間	2015-2025
換股頻率	月度

策略 A：跟著外資買

買進外資 10 日累計買超最多的股票

      
        顯示程式碼
        
      from finlab import data
from finlab.backtest import sim
 
外資 = data.get('institutional_investors_trading_summary:外陸資買賣超股數(不含外資自營商)')
volume = data.get('price:成交股數')
vol_filter = volume.average(20) > 300 * 1000
 
外資累計 = 外資.rolling(10).sum()
cond = (外資累計 > 10000) & vol_filter
position = 外資累計[cond].is_largest(15)
 
report = sim(position.loc['2015':], resample='M', upload=False)

策略 B：跟著投信買

      
        顯示程式碼
        
      投信 = data.get('institutional_investors_trading_summary:投信買賣超股數')
 
投信累計 = 投信.rolling(10).sum()
cond = (投信累計 > 5000) & vol_filter
position = 投信累計[cond].is_largest(15)
 
report = sim(position.loc['2015':], resample='M', upload=False)

策略 C：跟著自營商買

      
        顯示程式碼
        
      自營商 = data.get('institutional_investors_trading_summary:自營商買賣超股數(自行買賣)')
 
自營商累計 = 自營商.rolling(10).sum()
cond = (自營商累計 > 5000) & vol_filter
position = 自營商累計[cond].is_largest(15)
 
report = sim(position.loc['2015':], resample='M', upload=False)

回測結果：單獨跟法人效果有限

指標	跟外資	跟投信	跟自營商
年化報酬率	12.4%	7.4%	15.0%
夏普比率	0.65	0.35	0.68
最大回撤	-36.0%	-39.3%	-29.5%

意外的結果：單純跟著法人買，三者績效都不算出色。 自營商竟然最高，但也才 15%。

為什麼單純跟法人效果有限？

買超 ≠ 看好：法人買超可能是被動買入、避險需求、或 ETF 申贖
訊號太粗糙：只看買超量，沒有過濾基本面好壞
跟風成本：法人資訊公開延遲，散戶跟進時股價已反映

關鍵洞察：法人只是「第一道篩選」

法人買超告訴你「專業機構在注意這檔股票」，但還需要第二道篩選確認：公司營收是否真的在成長？

外資 vs 投信 vs 自營商：三大法人跟誰最準？