投資警語：本文僅供教學參考，不構成投資建議。過去績效不代表未來表現，投資有風險。

低本益比就是便宜嗎？

「買低本益比的股票」可能是最廣為人知的選股法則。

巴菲特的老師葛拉漢（Benjamin Graham）在《智慧型股票投資人》中就強調：低本益比的股票更安全、報酬更好。

但這在台股真的有效嗎？

我們用 10 年回測數據來驗證三種估值指標：

PE（本益比）：股價 / 每股盈餘
PB（股價淨值比）：股價 / 每股淨值
PEG（本益成長比）：PE / 盈餘成長率

三種估值指標的意義

PE（本益比）

白話： 你願意花幾年的獲利來買這家公司。

PE 範圍	解讀
< 10	非常便宜（或有問題）
10-15	便宜
15-25	合理
> 25	偏貴

問題： PE 只看「現在的獲利」，不看未來成長。一家 PE 5 的公司，如果明年虧損，PE 就變成負值了。

PB（股價淨值比）

白話： 你用幾倍的價格買這家公司的資產。

PB 範圍	解讀
< 1	股價低於淨值（破淨）
1-2	合理
> 3	偏貴

問題： 淨值可能不反映真實價值。科技公司的品牌、專利、人才都不在淨值裡。

PEG（本益成長比）

白話： 考慮成長後的 PE。PEG < 1 代表成長速度大於估值。

PEG 範圍	解讀
< 0.5	嚴重低估
0.5-1.0	合理偏低
1.0-2.0	合理
> 2.0	偏貴

優勢： PEG 同時考慮「價格」和「成長」，避免買到便宜但衰退的公司。

回測設計

三組策略使用統一設定：

設定	數值
回測期間	2015-2025
持股數量	15 檔
換股頻率	季度
流動性	20 日均量 > 300 張

策略 A：低 PE 選股

買進 PE 最低的 15 檔股票

      
        顯示程式碼
        
      from finlab import data
from finlab.backtest import sim
 
pe = data.get('price_earning_ratio:本益比')
volume = data.get('price:成交股數')
 
vol_filter = volume.average(20) > 300 * 1000
cond = (pe > 0) & (pe < 15) & vol_filter
 
# 選 PE 最低的 15 檔
position = pe[cond]
position = position[position > 0].is_smallest(15)
 
report = sim(position.loc['2015':], resample='Q', upload=False)

策略 B：低 PB 選股

      
        顯示程式碼
        
      pb = data.get('price_earning_ratio:股價淨值比')
 
cond = (pb > 0) & (pb < 1.5) & vol_filter
position = pb[cond]
position = position[position > 0].is_smallest(15)
 
report = sim(position.loc['2015':], resample='Q', upload=False)

策略 C：低 PEG 選股

      
        顯示程式碼
        
      pe = data.get('price_earning_ratio:本益比')
growth = data.get('fundamental_features:營業利益成長率')
 
peg = pe / growth
cond = (peg > 0) & (peg < 1) & (growth > 5) & vol_filter
position = peg[cond]
position = position[position > 0].is_smallest(15)
 
report = sim(position.loc['2015':], resample='Q', upload=False)

回測結果：估值選股效果有限

指標	低 PE	低 PB	低 PEG
年化報酬率	-1.4%	7.0%	8.3%
夏普比率	-0.06	0.32	0.36
最大回撤	-44.7%	-47.9%	-46.7%

低 PE 甚至虧損！低 PB 和低 PEG 也都接近大盤表現而已。

為什麼低 PE 不行？

價值陷阱：PE 低是因為市場預期獲利會下滑
產業因素：傳產、金融股 PE 天然低，但成長有限
忽略成長：只看「便宜」不看「成長」是不完整的

為什麼低 PB 更差？

破淨有原因：PB < 1 通常是公司前景很差
資產品質：帳面淨值可能包含過時的機器設備
台股特性：台股以科技成長股為主，PB 選股效果差

為什麼 PEG 稍好但不夠？

兼顧估值與成長：不會買到便宜但衰退的公司
但缺乏動能確認：估值便宜不等於股價會漲
需要搭配趨勢：好公司也要在對的時機買

本益比選股真的有效嗎？PE、PB、PEG 台股 10 年回測