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幫我設定 FinLab，分析 9904 寶成，請讀：https://finlab.finance/setup?stock=9904
寶成
體質待觀察，估值偏便宜，暫無訊號亮起。
寶成可以買嗎？先看體質與估值定位
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獲利能力偏弱。營業利益率僅勝過全市場約 39% 的個股。最新一季 ROE 約 1.3%。
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估值偏便宜。本益比落在全市場第 3 百分位，相對多數個股便宜。以自身歷史看，目前本益比約在第 10 百分位。
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外資近期偏買。外資近 20 日買賣超約佔成交量 3.4%（買超）。
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營收衰退。最新月營收年增率約 -3.2%，較去年同月下滑。
籌碼流向
大戶派發、籌碼倒給散戶 — 偏空
窗口 2026-02-28 起 · 股價 -22% · 分點至 2026-07-29· 集保至 2026-07-24
- 最大持有者華南永昌-中正 自起點累積 14108 張（已賣 3%），近期略減
- 主要派發者合庫證券 峰值囤過 20997 張、已倒 53%，剩 9927 張，依近期速度約 9 日倒完
- 集保大戶（絕對持股）千張大戶佔比 -12.11pp、中實戶人數 +14 戶、散戶佔比 +11.33pp，籌碼下沉散戶
- 外資避險型分點淨空淨空 -69893 張（依分點身分推估、多為對沖，未必看空——非個案確認）
承接
- 華南永昌-中正 +14,108
- 新光 +11,874
- 臺銀 +10,532
- 國泰-敦南 +8,915
- 華南永昌-大安 +6,937
- 群益金鼎-基隆 +5,082
派發
- 合庫證券 剩 9,927
- 華南永昌 剩 1,563
- 國泰-館前 剩 1,697
- 元大-和平 剩 352
- 美好-蘆洲 剩 904
- 兆豐-大同 剩 350
交易台
- 永豐金-匯立 -80,159
- 元大證券 -74,934
- 摩根大通 -41,065
- 新加坡商瑞銀 -37,315
方向偏弱：大戶佔比下降，散戶佔比上升。
描述籌碼流向，非投資建議。分點僅揭露量大分點、約 1 日遞延；集保為週頻。庫存為自起點的相對重建，非絕對持股。交易台之避險/隔日沖分類係依分點身分推估，非個案確認；淨空未必代表看空。
歷史證據：接下來通常怎麼走
估值位階與後續報酬
把這檔股票每天的本益比，換算成「截至當天為止的自身歷史百分位」，再看不同估值位階之後 240 個交易日的還原股價報酬。
| 本益比百分位區間 | 樣本日數 | 240 日平均報酬 | 中位數 | 上漲機率 | 平均超額（對大盤） |
|---|---|---|---|---|---|
| 0-20 現在在這裡 | 1283 | +3.8% | +1.4% | 51.8% | -16.5% |
| 20-40 | 383 | -2.4% | -12% | 31.1% | -18.7% |
| 40-60 | 424 | +6.6% | +3.2% | 57.3% | -5.8% |
| 60-80 | 470 | +11.3% | +7.6% | 65.7% | -8.7% |
| 80-100 | 492 | +3.5% | +0.4% | 50.2% | -7.6% |
百分位以當天為止的自身歷史滾動計算（expanding），不含未來資訊；前瞻報酬為還原股價 240 交易日。樣本日重疊，僅供分布參考。
目前本益比約 6.64，落在自身歷史第 10.2 百分位，屬於 0-20 區間。
估值 × 動能的歷史對照
把自身歷史的每一天，依估值位階（本益比自身歷史三分位）與 60 日動能方向分成六格，看各情境之後 120 個交易日的還原股價報酬。
目前處於「便宜（自身歷史前 1/3） × 60 日動能向下」情境，歷史 967 天樣本中，120 日後平均上漲 2.2%、勝率 49.7%，落後大盤 5.1%。
天數：歷史上落在此情境的交易日天數；報酬為還原股價計算，不含交易成本。60 日動能：以此股過去 60 個交易日的股價方向判斷，向上代表近期上漲趨勢，向下代表近期下跌趨勢。
這個訊號在全市場是否站得住腳
「月營收年增率 ≥ 20%」過去 243 個月，每月平均約 404 檔個股符合條件；這些個股之後 60 個交易日的還原股價報酬，等權平均為 6.99%，平均贏過大盤 2.32 個百分點，在 64.2% 的月份中跑贏發行量加權股價報酬指數。
每月對全市場符合訊號的股票取等權平均前瞻 60 日還原報酬，再對月份平均；超額相對發行量加權股價報酬指數
目前未成立的訊號（歷史統計供參）
這些訊號現在沒有發生，列出歷史樣本以供對照
股價創 252 日新高（突破日）
未觸發還原股價首次站上過去 252 個交易日最高；20 日內重複觸發只計一次
歷史 26 次，觸發後 60 日平均 +1.53%，勝率 50%，平均贏大盤 -2 個百分點。
月營收年增率 ≥ 20%（公告截止日起算）
未觸發單月營收年增率達 20% 以上；事件日為公告截止日後第一個交易日，避免提前用到未公告資訊
歷史 28 次，觸發後 60 日平均 +7.13%，勝率 69.6%，平均贏大盤 +2.58 個百分點。
外資連續買超滿 5 個交易日
未觸發外資（不含自營商）買賣超連續 5 日為正，事件日為第 5 日；20 日內重複觸發只計一次
歷史 60 次，觸發後 60 日平均 +2.15%，勝率 60%，平均贏大盤 -3.16 個百分點。
寶成是做什麼的？公司基本資料
公司簡介
9904 對應寶成工業股份有限公司，為台灣證券交易所上市普通股，股票於1990年1月正式上市買賣。公司成立於1969年9月4日，總部位於台中市西屯區台灣大道四段600號。依2025年年報與公司網站，董事長為吳邦治，總經理為盧金柱，寶成國際集團執行長為蔡佩君。普通股已發行股數為2,946,787,213股，額定股數4,500,000,000股，實收資本額約新台幣294.68億元。2025年合併營收為新台幣2,514.00億元，歸屬母公司業主稅後淨利約新台幣120.68億元，EPS為4.10元。2026年第1季合併營收約新台幣630.92億元，EPS約0.76元。員工規模方面，2025年年底集團從業員工合計約298,750人，2026年3月31日約296,721人。主要股東依2026年3月31日年報揭露包括必喜股份有限公司持股7.24%、全茂投資股份有限公司5.55%、匯豐台灣銀行受託保管直接市場通行基金SPC之德納利SP投資專戶4.60%、元大台灣高股息基金專戶3.93%、台新國際商業銀行受託黃淑滿信託財產專戶3.46%、華南商業銀行受託保管元大臺灣價值高息ETF專戶2.16%。集團核心控股架構為寶成持有香港上市裕元工業約51.36%，並透過裕元間接持有香港上市寶勝國際；2026年6月法說資料列示裕元持有寶勝約62.67%，寶成間接持有寶勝約32.19%。
主要業務
寶成已由早期塑膠鞋、編織鞋與拖鞋製造，轉型為以產業控股方式經營製鞋與通路兩大核心業務。2025年營收結構為鞋類製造新台幣1,759.17億元、占70.0%；運動用品零售及批發新台幣745.86億元、占29.7%至30%；其他約新台幣8.97億元，主要包含房產開發與觀光旅館。鞋類製造由裕元工業體系主導，主要從事鞋類OEM/ODM，產品包括運動鞋、戶外鞋、休閒鞋、運動涼鞋與鞋類配件，服務Nike、adidas、ASICS、New Balance、Salomon、Timberland等國際品牌。2025年生產出貨約252.2百萬雙鞋，生產基地以印尼、越南、中國大陸為主，2025年出貨占比分別約54%、32%、9%，柬埔寨、孟加拉、緬甸等其他廠區約5%。零售及批發業務由寶勝國際在大中華區經營，通路品牌包含勝道YYsports與多品牌運動用品銷售網絡，品牌夥伴包括adidas、Converse、Nike、Puma、Skechers、Under Armour等；2025年底直營門店3,310間，2026年3月底為3,205間。商業模式上，製鞋業務靠多品牌、多國產能、研發中心、專屬開發團隊、材料與製程技術、品質與交期管理形成長期策略合作；零售業務以實體門店、線上平台、會員經營、庫存共享與數位化工具提升週轉與銷售效率。年報揭露2025年銷售區域為亞洲54%、美洲20%、歐洲19%、其他7%。
2025–2028 展望
2025年實際營運呈現製鞋業務韌性較強、零售業務承壓的格局：合併營收年減4.71%，主要受新台幣兌美元匯率、運動用品零售及批發業務放緩影響；鞋類製造以美元計仍維持正成長，但毛利率受到產能負載不均、人工成本上升、新增產能爬坡與零售折扣競爭影響。2026年公司展望重點為強化產能布局彈性、印尼中爪哇新產能量產後管理效率、持續推進印度新廠建置、導入自動化設備與智慧製造、深化SAP ERP、RPA與數據監控系統，並建立更在地化、即時反應的供應鏈生態圈；零售端則聚焦精緻化零售、優化門店、拓展勝道倉、加速數位通路與會員經營。2026年前4個月自結合併營收約新台幣854億元、年減3.5%，裕元前4個月營收約27億美元、年增0.1%，寶勝前4個月營收約人民幣64億元、年減0.8%，顯示製造端相對穩定但終端消費仍偏弱。2027至2028年公司未發布具體量化財測，合理展望應以產業與公司策略推估：全球健康意識、運動休閒生活型態、跑步與戶外需求、品牌供應鏈去集中化與近市場/多國產能配置，仍是中期支撐；印度、印尼等新產能與自動化若完成爬坡，有助於分散中國與越南單一區域風險並改善成本結構；高機能鞋、永續材料、快速開發、小批量多樣化與品牌共同開發能力是提高單價與黏著度的關鍵。主要風險包括美中與全球關稅政策不確定、品牌客戶庫存循環、主要客戶議價與訂單集中但年報未逐名揭露銷貨占比、匯率波動、人工成本上升、產能爬坡初期效率不佳、東南亞與印度營運管理風險、中國大陸運動用品零售競爭與消費信心疲弱、電商折扣競爭、ESG與勞權合規要求、氣候變遷與供應鏈中斷。
產業上下游
- 三芳化學工業股份有限公司 1307 台股上市鞋材與PU合成皮革廠；外部研究與媒體指出其鞋材由品牌指定後由寶成、豐泰等代工廠下單，屬寶成鞋材垂直整合與材料供應鏈相關企業，但寶成年報未逐名列為當年度供應商。
- 南寶樹脂化學工廠股份有限公司 4766 台股上市接著劑與鞋用膠供應商；公司產品涵蓋鞋膠，外部資料指出其供應寶成、豐泰等大型製鞋代工廠，屬鞋材黏著劑上游相關企業。
- 供應商A 2025年年報揭露之匿名主要供應商，2025年進貨金額約新台幣378.06億元、占進貨淨額24%；公司未揭露實名。
- 供應商B 2025年年報揭露之匿名主要供應商，2025年進貨金額約新台幣162.56億元、占進貨淨額10%；公司未揭露實名。
- 皮革、紡織、塑膠、石化、橡膠、模具、鞋墊、黏著劑、紙盒紙箱等鞋材供應商 年報揭露製鞋上游包含鞋底與鞋面材料，鞋底如橡膠發泡底、EVA發泡底等，並以垂直整合方式涵蓋皮革、模具、鞋墊、黏著劑及包材；多數具體供應商未公開。
- Nike 主要品牌客戶；非台股掛牌，寶成提供運動鞋等OEM/ODM製造服務。
- adidas 主要品牌客戶；德國上市公司，非台股掛牌，寶成提供運動鞋等OEM/ODM製造服務。
- ASICS 主要品牌客戶；日本上市公司，非台股掛牌，寶成提供運動鞋等OEM/ODM製造服務。
- New Balance 主要品牌客戶；未上市，寶成提供運動鞋等OEM/ODM製造服務。
- Salomon 主要品牌客戶；屬國際運動品牌體系，非台股掛牌，寶成提供鞋類OEM/ODM製造服務。
- Timberland 公司網站列示之代工品牌之一，屬VF Corporation品牌，非台股掛牌。
- 寶勝國際控股有限公司 香港上市運動用品零售及批發平台，裕元持股約62.67%，寶成間接持股約32.19%；在大中華區經營直營門店與線上通路，非台股掛牌。
- 終端消費者 透過品牌商、批發與零售通路購買運動鞋、戶外鞋、服裝與配件；非公司實體。
競爭對手
- 豐泰企業股份有限公司 9910 台股上市運動鞋代工廠，主要服務Nike等國際品牌，與寶成在國際運動鞋代工產能、品質、交期與成本上競爭。
- 鈺齊國際股份有限公司 9802 台股上市戶外功能鞋與運動休閒鞋代工廠，客戶與產品偏戶外鞋、登山鞋，與寶成部分品類重疊。
- 志強國際企業股份有限公司 6768 台股上市運動鞋、足球鞋與休閒鞋代工廠，主要生產基地在越南、柬埔寨等地，與寶成在國際品牌運動鞋代工市場競爭。
- 中傑投資控股股份有限公司 6965 台股上市製鞋代工廠，客戶包含New Balance、FILA、LI-NING、Sorel、Clarks、lululemon等，與寶成在運動鞋與休閒鞋代工市場競爭。
- 來億興業股份有限公司 6890 台股上市運動鞋與休閒鞋供應鏈公司，屬台股製鞋族群之一，與寶成在國際品牌製鞋代工市場部分競爭。
資料來源（16）
本段公司基本資料整理自公開資訊（公司年報、財報、新聞與法人報告），非 finlab 回測數據；2025–2028 展望含前瞻推估，僅供參考。
關於寶成（9904）的常見問題
- 寶成(9904)現在可以買嗎？
- 本頁不提供買賣建議，只整理截至 2026-07-29 的數據現況：品質偏弱、估值偏便宜、外資買超，暫無量化訊號觸發。各項證據的歷史統計見本頁段落，投資一定有風險，進場前請自行評估。
- 寶成股價合理嗎？本益比多少？
- 截至 2026-07-29 收盤 24.1 元，本益比 6.6、股價淨值比 0.5。目前本益比位於 2013 年以來自身分佈的第 10 百分位，歷史上同區間的後續報酬統計見「歷史證據」段。
- 寶成的每股盈餘（EPS）大約是多少？
- 以收盤價 24.1 元與本益比 6.6 回推，寶成近四季合計 EPS 約 3.6 元。此為市場數據回推的近似值，精確數字以公司財務報告為準。
方法與限制
- 所有報酬以還原股價（etl:adj_close）計算，已還原除權息與股票分割。
- 超額報酬以發行量加權股價報酬指數（含息）為基準。
- 估值位階與分位統計以「截至當天為止的自身歷史」滾動計算，不使用未來資訊。
- 營收訊號的事件日對齊到公告截止日後第一個交易日，避免提前用到尚未公開的資訊。
- 事件樣本之間日期可能重疊，統計僅描述歷史分布，樣本數較少時參考價值有限。
本頁內容為歷史資料統計與教育用途，不構成投資建議。投資一定有風險，過去績效不代表未來表現，交易前請自行評估並承擔風險。